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申万宏源指出，政策与盈利大周期向上，证券板块情绪降至冰点，认为板块景气与估值的背离长期不可持续，建议左侧布局。1）景气度指标在高位：股基成交、两融活跃度维持高位，新发偏股基金火爆；2）情绪降至冰点：83%上市券商PB估值处于历史25%分位数以下，29%上市券商处于5%分位数以下；3）行业盈利将开门红：2020年减值计提实为压实业绩，2021年业绩将稳健增长，21年第一季度行业净利润增速预计超30%；4）政策周期向上：注册制将全面推广，投资端改革力度将增大。推荐组合：A股-华泰证券、东方财富、兴业证券、广发证券、中信证券、国金证券；H股-中金公司、中信建投。